科技股“过山车” 机构调仓了吗 市场风格切换中！5月底以来，A股市场波动加剧。从5月29日至6月10日的9个交易日中，31个申万一级行业中，仅有银行、煤炭、通信三个行业录得正收益。科技和红利板块形成跷跷板效应，风格频繁切换，投资者在“追科技怕高、买红利怕亏”之间反复煎熬。
A股三大指数集体回调：上证指数跌2.57%，深证成指跌5.72%，创业板指跌6.55%。期间，仅银行（+5.56%）、煤炭（+3.17%）、通信（+1.05%）录得正收益。科技板块的表现犹如过山车，以光模块（CPO）指数为例，在这9个交易日中经历了剧烈波动，四天涨、五天跌，节奏稍有不慎账户收益就会大受影响。有投资者在社交媒体上感叹：“我买科技它跌，我买红利它也跌，结果是两头挨打。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙分析认为，近期美日韩股市尤其是科技股出现大幅回落，带动A股港股和相关科技股持续回调。这属于市场正常波动，不会改变AI科技革命长期的投资价值。业内普遍认为当前科技端的估值、超额收益与成交拥挤度均处于高位。一位私募CEO直言，当前AI硬件资产定价过热，有的标的潜在跌幅可能达80%以上，触发回调概率高达90%以上。没有历史周期经验的散户很难在正确时间逃顶。
部分机构主动调仓，手法各不相同。止于至善投资总经理何理表示，5月随着存储板块大幅上涨，基于质价比逻辑进行了调仓：减持估值偏高的存储，增配新消费，以均衡组合结构。但对AI的长期看好方向并未改变。某公募基金旗下产品一季度末前十重仓股清一色为AI概念股，但在科技股重挫当日，该基金盘后披露净值逆势上涨超1%，市场推测其已调仓或进行了风格切换。当天领涨的是食品饮料、煤炭、公用事业等低估值红利板块。
基金投顾端动向更为明确。交银施罗德基金旗下的“交银指数星球”投顾组合完成调仓，明确表示在卫星部分，科技内部做缩圈，更聚焦业绩确定性较强的通信板块。不少机构达成共识，从宽泛AI向业绩确定性细分赛道集中。
杨德龙分析，近期市场风格出现一定切换，此前涨幅偏高的科技股迎来回调，资金流出；煤炭、银行、白酒等传统白马股、红利股获得资金流入，走出反弹行情。包括机构资金在内的部分资金，从科技转向红利，或在科技内部做高低切，例如从涨幅过高的光模块转向机器人。中信建投证券海外经济与大类资产首席钱伟指出，当前科技与红利两大风格超额均偏离中枢到极致，红利类资产阶段性跑赢，风格切换已经到中段。不过，中信建投证券同时警示，红利风格难以持续跑赢科技，当前回调后的科技股仍具备底仓配置价值。
面对科技的近期震荡，多数机构并不认为科技行情已到终点，但普遍认同需要控制仓位、做好结构平衡。金信基金基金经理孔学兵认为，当前市场尚不具备成长风格全面转向价值风格的宏观基础。以科创为核心的科技成长方向无论是持续时间还是估值泡沫化程度都不足以出现重大逆转，冲击之后仍将是中期行情核心主线。金鹰基金同样认为，本轮市场回调的本质仍是交易因素在主导，参考1999年科网泡沫和2022年以来的AI行情回调特征，交易因素主导下的科技股回调或将在1-2周时间快速消化掉，此后的中期走势仍将依赖于产业趋势。
杨德龙建议采取“科技底仓+红利对冲”的哑铃型策略，仓位控制在50%到60%左右。一手科技，一手红利板块，进可攻，退可守。中信建投证券同样建议结构上采用“科技底仓+红利对冲”的哑铃配置，等待科技股赚钱效应回暖后再提高进攻仓位。国泰基金认为，近期市场回调的核心仍是交易因素主导，建议在结构上主动降波、偏向大盘、行业分散十大线上实盘配资，重点关注AI硬件、新能源、工业金属、化工、保险等领域。
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